優財官方網站
  • 優財資訊
  • 金融時事
  • 數據時訊
  • 風險管控
  • 資金管理
  • 政策解讀
  • 優財視頻
  • 地震數據
  • 居民食品
  • 優財財經日歷
  • 汽油柴油報價
  • 綜合數據
  • 黃金行情
  • 白銀行情
  • 有色金屬
  • 信用評級
  • 回購利率
  • 股市指數
  • 航運指數
  • 礦石指數
  • 全球公債報價
  • 國際鋼鐵指數
  • 市場行情
  • Libor查詢
  • Hibor查詢
  • Sibor查詢
  • Shibor查詢
  • Euribor查詢
  • Tibor查詢
  • Nibor查詢
  • Chibor查詢
  • CIROR查詢
  • 宏觀經濟
  • 價格指數
  • 景氣指數
  • 國民經濟
  • 居民收入
  • 金融信息
  • 國家財政
  • 行業信息
  • 對外貿易
  • 離岸人民幣
  • 人民幣匯率
  • 實時行情
  • 外匯牌價
  • 期貨行情
  • 優財外匯行情
  • 貴金屬賬戶行情
  • 債券交易指數
  • 貸款利率(LPR)
  • 大宗商品指數
  • 人民幣指數
  • 優財專區
  • 優西加權指數
  • 優財基金
  • 優財信托
  • 優財保險
  • 優財銀行理財
  • 優財銀行信用卡
  • 優財P2P平臺索引
  • 優財債券中心
  • 人民幣匯率:
    白銀現貨:
  • 優財網:資產管理無須面面俱到

  • 優財來源:UCAI123.COM
  • 優財作者:優財金融網
  • 人氣指數:175
  • 更新時間:2019-06-29 08:09
  • 關鍵詞:風險資產
    陳嘉禾

    原標題:優財網:資產管理無須面面俱到

    陳嘉禾

    在資產管理工作中,資產管理者往往能碰到各種類型的客戶。常說“客戶就是上帝”,但在資產管理行業中,資產管理者卻不應該嘗試滿足所有類型的客戶。關于這個問題,沃倫·巴菲特和查理·芒格曾經舉過一個非常形象的例子:“這就好比開餐館,如果一個餐館又提供法式大餐,同時又提供快餐的炸雞塊,那么顧客就會感到困惑,最終想吃法式大餐和快餐的客戶都會離開。”

    風險和收益無法平衡

    不同客戶的需求,本身就是相互矛盾的。在資產管理行業,人們常提到“潛在回報率”,是CAGR(年均復合增長率)達到20%。同時,私募投資領域客戶公認的風險承受極限是最大回撤不超過20%。盡管CAGR20%和最大回撤20%都是客戶的需求,但是同一個資產管理者幾乎不可能同時滿足兩個要求。原因很簡單,假設股票指數的年均增長是12%,那么20%的CAGR意味著比股票指數的增長達到了8%的超額收益,這是一個很高的數字。而很高的超額收益,必然意味著投資在風險資產上的倉位要高,而高倉位必然意味著資產管理者很難控制最大回撤。

    反之,如果一個資產管理者試圖把最大回撤控制在20%、而風險資產隨時可能下跌40%的話,那么這個資產管理者就需要把50%的資產放在幾乎沒有風險的現金、或者高等級債券上。這時候,用來博取超額收益的資產就只剩下大概50%,而這50%就需要有相對每年增長12%的指數來說,超高的超額收益才能以40%的回報,使得整個組合的回報率達到20%。但是,28%的超額收益,抑或40%的長期回報幾乎是不可能的。

    投資風格很難兼顧

    資產管理者不僅很難在風險和收益之間找到平衡,甚至兼顧不同的投資風格也是件非常困難的事情。價值型的基金經理往往盯住長期的價值,對短期的熱點和價格波動視而不見。熱點型的基金經理則往往對短期波動、新發生的事件十分敏感,而對長期的價值所知不多。

    這時候,如果一個基金經理硬要兼顧這兩種投資風格,以便在價值股上漲和熱點股炒作的行情中,都能取悅自己的客戶,他就很容易陷入一個僵局:當面對某個長期有價值、但是短期沒有熱點的股票,他應該用哪種方法投資呢?反之,對一個短期火熱、但是長期沒有價值的公司,他又應該用哪種方法投資呢?這種僵局會讓人手足無措、進退失據。

    事實上,在比較成熟的海外市場,資產管理者的投資風格過于多元化,也會讓投資者無所適從。與國內市場的情況不一樣,海外市場的投資者,往往是根據資產管理者的風格去投資的。一個投資者可能會把70%的資產投資在價值投資型基金上,30%投資在熱點型基金上。這有點類似于西醫,牙科就是看牙的,耳鼻喉科就是看耳鼻喉的。而中國市場的情況則更類似于中醫,客戶希望一個醫生包治百病、一個資產管理者能適合所有的市場風格。

    在海外“西醫型”的投資氛圍下,如果一個資產管理者在幾個風格之間飄忽不定,往往會讓想選擇任何一種風格的客戶,都離他而去,就像文章一開頭所說的“同時賣外賣炸雞和法式大餐的餐廳”所遭遇到的待遇一樣。從發展的趨勢來看,國內市場也應當會慢慢向海外市場靠攏。風格明確、不動搖的資產管理計劃,會相比風格飄忽的計劃更具有吸引力。

    平臺型經營模式

    存在新問題

    有些資產管理機構嘗試用“平臺型”的經營模式,把一些優秀的資產管理者拼在一起,從而兼容各種不同的投資風格,為不同的客戶提供多元化的產品選擇。這種方式有效地避開了“一個資產管理者往往只能適應一個風格的投資”的問題,但是也會帶來幾個新的問題。

    首先,平臺型機構內部的資產管理者很難有效溝通,各自優勢很難互補。我們如何能想象一個找價值的投資者,可以和一個追熱點的投資者進行有效的交流?基本沒見到這兩類投資者有的交流,更多的是互相鄙視。找價值的人覺得追熱點的朝三暮四,忙了半天也賺不到啥錢;追熱點的覺得找價值的人腦袋銹住了,有錢不賺不可理喻。那種查理·芒格和沃倫·巴菲特兩個人之間的默契配合,幾乎不可能在平臺型的資產管理機構中出現。

    由于這種默契配合的缺失,平臺型的資產管理機構就很難形成強大的合力。在市場競爭不激烈的時候,這種合力的缺乏,不會帶來太大的問題。但是,當市場逐漸完善、競爭逐漸激烈以后,平臺型的資產管理機構就很難和專一型的機構正面競爭:前者中的佼佼者,其戰斗力總是比后者中最優秀的要差。

    這種風格的飄忽,還導致兼容了很多風格的平臺型資產管理機構,更難宣傳自己。由于內部包含多種風格,因此一個平臺型的資產管理機構,往往很難把自己定義為某一種風格中的專家。這種困難使得這種機構很難在激烈的宣傳競爭中脫穎而出,從而在宣傳戰中,也會輸給風格專一的機構。最后,投資者在選擇任何一種風格的產品時,都不會首先想到平臺型的資產管理機構。

    面面俱到這種打法,聽起來好聽,實際上往往是顧此失彼,一面都覆蓋不全。韓國小說《商道》曾借歷史上的朝鮮王朝巨商林尚沃之口說,“財上平如水,人中直似衡。”只有像平靜的水那樣面對投資的起起落落,以不變的恒心和一貫的風格,去直面客戶變化的情緒和需求,才能在波瀾壯闊的投資之海中,駕駛好一艘遠航的戰船。

    (作者為信達證券首席策略分析師)

    (責任編輯:張洋 HN080)

    原標題:優財網:資產管理無須面面俱到

    感謝您對 優財網 的支持

    優財網:資產管理無須面面俱到 聲明:優財網所提供的信息僅供參考!若有疑議請發送郵件到[email protected],我們將在2個工作日內審核處理。

      
    我要評論
  •  驗證碼:
  • 出資9.98億美元,全球第二大經濟體歐洲決定拿出資金幫助遭受危機的國家
  • 銀行同業存單計劃發行322.4億元人民幣,但實際部分銀行同業存單發行困難
  • 日元匯率不斷上漲,美國在瘋狂的收割日本的財富,安倍訪華后局勢頓時改觀
  • -0.5%、0.25%,存款利率、邊際貸款利率,歐洲央行首次政策戰略評估通貨膨脹率
  • 什么是“2019-nCoV”?全球關注:世界部分藥企已開始研發新冠狀病毒疫苗
  • 人民幣貸款同比增長12.3%,2019年金融機構人民幣各項貸款余額153.11萬億元
  • 智能制造:制造范式的演進規律與發展新制造的政策建議,新工業革命已成定局
  • 召回4款車型342萬輛汽車,豐田和本田因安全氣囊缺陷 將召回部分車輛
  • 人民幣匯率飆升至6.8上方,美國取消中國匯率操縱國認定,向中國示好了?
  • 同比下降2.3%和4%,2019年中國新能源汽車產銷量分別為124.2萬輛和120.6萬輛
  • Libor 查詢
  • 2020-01-24  
  • 美元
  • 歐元
  • 英鎊
  • 日元
  • 瑞郎
  • 加元
  • 澳元
  • 利率期限
  • 利率%
  • 利率期限
  • 利率%
  • 隔夜期
  • -0.56314
  • 1周期
  • -0.54357
  • 2周期
  • -
  • 1個月
  • -0.50486
  • 2個月
  • -0.44100
  • 3個月
  • -0.42386
  • 4個月
  • -
  • 5個月
  • -
  • 6個月
  • -0.36571
  • 7個月
  • -
  • 8個月
  • -
  • 9個月
  • -
  • 10個月
  • -
  • 11個月
  • -
  • 12個月
  • -0.27829
  • Libor 歐元 數據來源:優財網(UCAI123.COM)
  • 利率期限
  • 利率%
  • 利率期限
  • 利率%
  • 隔夜期
  • -0.09667
  • 1周期
  • -0.07533
  • 2周期
  • -
  • 1個月
  • -0.08183
  • 2個月
  • -0.04850
  • 3個月
  • -0.04183
  • 4個月
  • -
  • 5個月
  • -
  • 6個月
  • 0.01983
  • 7個月
  • -
  • 8個月
  • -
  • 9個月
  • -
  • 10個月
  • -
  • 11個月
  • -
  • 12個月
  • 0.12567
  • Libor 日元 數據來源:優財網(UCAI123.COM)
  • 利率期限
  • 利率%
  • 利率期限
  • 利率%
  • 隔夜期
  • -0.77920
  • 1周期
  • -0.78760
  • 2周期
  • -
  • 1個月
  • -0.75860
  • 2個月
  • -0.71280
  • 3個月
  • -0.67040
  • 4個月
  • -
  • 5個月
  • -
  • 6個月
  • -0.62020
  • 7個月
  • -
  • 8個月
  • -
  • 9個月
  • -
  • 10個月
  • -
  • 11個月
  • -
  • 12個月
  • -0.49460
  • Libor 瑞郎 數據來源:優財網(UCAI123.COM)
  • 利率期限
  • 利率%
  • 利率期限
  • 利率%
  • 隔夜期
  • -0.09667
  • 1周期
  • -0.07533
  • 2周期
  • -
  • 1個月
  • -0.08183
  • 2個月
  • -0.04850
  • 3個月
  • -0.04183
  • 4個月
  • -
  • 5個月
  • -
  • 6個月
  • 0.01983
  • 7個月
  • -
  • 8個月
  • -
  • 9個月
  • -
  • 10個月
  • -
  • 11個月
  • -
  • 12個月
  • 0.12567
  • Libor 加元 數據來源:優財網(UCAI123.COM)
  • 利率期限
  • 利率%
  • 利率期限
  • 利率%
  • 隔夜期
  • 2.75600
  • 1周期
  • 2.78400
  • 2周期
  • 2.80600
  • 1個月
  • 2.86500
  • 2個月
  • 2.90700
  • 3個月
  • 2.95700
  • 4個月
  • 2.99000
  • 5個月
  • 3.02500
  • 6個月
  • 3.05800
  • 7個月
  • 3.09400
  • 8個月
  • 3.14800
  • 9個月
  • 3.18900
  • 10個月
  • 3.22800
  • 11個月
  • 3.29000
  • 12個月
  • 3.33800
  • Libor 澳元 數據來源:優財網(UCAI123.COM)
  • 人民幣匯率中間價
  • 2020-01-28  
  • Shibor 查詢
  • 2020-01-28  
  • 利率期限
  • 利率%
  • 利率期限
  • 利率%
  • 隔夜期
  • 2.44400
  • 1周期
  • 2.54900
  • 2周期
  • 2.79700
  • 1個月
  • 2.82200
  • 3個月
  • 2.85800
  • 6個月
  • 2.91400
  • 9個月
  • 2.95100
  • 1年期
  • 2.99500
  • Shibor 數據來源:優財網(UCAI123.COM)
  • Sibor 查詢
  • 2020-01-20  
  • Sibor 美元
  • Sibor 新加坡元
  • 利率期限
  • 利率%
  • 利率期限
  • 利率%
  • 1個月
  • 1.68644
  • 2個月
  • 0.00000
  • 3個月
  • 1.74000
  • 6個月
  • 1.82363
  • 9個月
  • 0.00000
  • 12個月
  • 1.96338
  • Sibor 美元 數據來源:優財網(UCAI123.COM)
  • 利率期限
  • 利率%
  • 利率期限
  • 利率%
  • 1個月
  • 0.15200
  • 2個月
  • 0.19275
  • 3個月
  • 0.23260
  • 6個月
  • 0.32640
  • 9個月
  • 0.46750
  • 12個月
  • 0.55190
  • Sibor 新加坡元 數據來源:優財網(UCAI123.COM)
  • 股市指數
  • 2020-01-28  
  • 商品名稱
  • 最新價(C)
  • 漲跌(Chg)
  • 恒生指數
  • 27949.64
  • 40.52
  • 日經225
  • 23137.00
  • -206.51
  • 道瓊斯
  • 28535.80
  • -453.93
  • 納斯達克
  • 9139.31
  • -175.60
  • 德國DAX30
  • 13204.77
  • -371.91
  • 法國CAC40
  • 5863.02
  • -161.23
  • 股市指數 數據來源:優財網(UCAI123.COM)
  • 期貨行情
  • 2020-01-28 14時  
  • 期貨名稱
  • 最新價格
  • 開盤價格
  • 漲跌額
  • 燃油1910
  • 2502
  • 2501
  • 1
  • 蜂王漿
  • 90
  • 90
  • 0
  • 線材1905
  • 3619
  • 3579
  • 40
  • 螺紋鋼1910
  • 3312
  • 3272
  • 40
  • 石油瀝青1902
  • 2660
  • 2696
  • 36
  • 熱軋卷板1909
  • 3371
  • 3377
  • 6
  • 強麥1905
  • 2449
  • 2452
  • 3
  • 熱軋卷板1902
  • 3695
  • 3697
  • 2
  • 螺紋鋼1902
  • 3606
  • 3557
  • 49
  • 硅鐵1905
  • 5926
  • 6002
  • 76
  • 期貨行情 數據來源:優財網(UCAI123.COM)
  • 今日黃金行情
  • 2020-01-23  
  • 合約名稱
  • 開盤價
  • 收盤價
  • 漲跌額
  • Au99.95
  • 347.40
  • 347.40
  • 2.10
  • Au99.99
  • 346.00
  • 347.88
  • 2.02
  • Au100g
  • 353.99
  • 347.51
  • 2.40
  • iAu99.99
  • 346.20
  • 346.70
  • 1.90
  • Au(T+D)
  • 345.22
  • 347.07
  • 1.32
  • Au(T+N1)
  • 347.35
  • 350.80
  • 1.95
  • Au(T+N2)
  • 354.00
  • 354.60
  • 1.85
  • mAu(T+D)
  • 345.81
  • 347.29
  • 1.54
  • Pt99.95
  • 229.66
  • 229.66
  • 0.01
  • Ag(T+D)
  • 4220.00
  • 4219.00
  • -11.00
  • NYAuTN06
  • 346.80
  • 348.90
  • 1.90
  • NYAuTN12
  • 351.40
  • 353.15
  • 1.90
  • PGC30g
  • 353.16
  • 353.04
  • 1.48
  • 黃金 行情 數據來源:優財網(UCAI123.COM)
  • 白銀現貨行情
  • 2016-03-10  
  • 計價方式
  • 買入價格
  • 賣出價格
  • 浮動價格
  • 人民幣/克
  • 3.19
  • 3.21
  • 0.00
  • 美元/盎司
  • 15.27
  • 15.37
  • -0.01
  • 白銀現貨 數據來源:優財網(UCAI123.COM)
  • 汽油柴油
  • 2020-01-28 10時  
  • 城市名稱
  • 90號
  • 93號
  • 97號
  • 0號
  • 北京
  • 6.67
  • 7.13
  • 7.59
  • 6.79
  • 重慶
  • 6.80
  • 7.20
  • 7.61
  • 6.82
  • 上海
  • 6.62
  • 7.09
  • 7.55
  • 6.73
  • 天津
  • 6.60
  • 7.12
  • 7.52
  • 6.75
  • 遼寧
  • 5.52
  • 7.10
  • 7.57
  • 6.66
  • 四川
  • 6.71
  • 7.16
  • 7.71
  • 6.85
  • 西藏
  • 7.56
  • 8.01
  • 8.48
  • 7.30
  • 黑龍江
  • 5.70
  • 7.11
  • 7.61
  • 8.72
  • 汽油柴油 數據來源:優財網(UCAI123.COM)
  • 優財網官方微博
  • 龍鼎云
  • 關于我們
  • 聯系方式
  • 網站地圖
  • 優財金融字典
  • 中國產權交易機構
  • 優財金融數據合作
  • 優財金融信息官網
  •  
    微信公眾號   新浪微博 
    資料整理:[email protected] 運維總監:[email protected] 騰訊QQ:569887899
    聯系電話:13916480034 Powered by 上海瀚投金融信息服務有限公司 版權所有
    ICP備案號碼:[滬ICP備12020678號-3] 公安備案號碼:[21060202000027
    Copyright 2008-2020 HW-PCS.ORG, All Rights Reserved.
     
    WAP3移動端  WAP1移動端
  • 春假时光APP下载
    广西快乐十分 黑龙江快乐十分开奖公告 五体球缺点 球探篮球比分播网 上海期货股指股票配资融资网 股票配资排名.选杨方配资给力 疼痛科医生赚钱吗 广西快乐10分官网安卓版 亿客隆彩票官网 时时彩龙虎合怎么追合 国标麻将有几张牌 微乐棋牌龙江麻将 网易体育比分直播 哈尔滨本地麻将 手机棋牌游戏有哪些 淘宝开什么店最赚钱